Nordiske selskaber godt positionerede i forsvarsoprustning

I denne uge offentliggør FSN en serie finansanalyser fra Finserve, der belyser vestens forsvarsvirksomheder og deres kvartalsrapporter. Analyserne fokuserer på øgede investeringer i forsvarsindustrien, drevet af mål om strategisk autonomi og en voksende efterspørgsel efter materiel. Først ser Finserve på nordiske virksomheders rolle i denne udvikling samt deres muligheder og udfordringer i en tid med øget global efterspørgsel og kapacitetsudfordringer. Del 1 af 3 i analyse af kvartalsrapporter fra forsvarsvirksomheder globalt

EU's nye kommission er tydelig med, at Europa skal opnå øget strategisk autonomi, øget samarbejde mellem medlemsstaterne, fremme innovation og styrke den europæiske forsvarsindustri og produktionskapacitet. Målet om, at 50 % af alt forsvarsmateriel skal fremstilles i Europa, stiller store krav til de største europæiske forsvarsvirksomheder. Disse virksomheder har allerede udfordringer med for lav produktionskapacitet og vil søge samarbejder med underleverandører for at nå mål og efterspørgsel.

I denne sammenhæng er nordiske og især svenske virksomheder godt positionerede til at deltage i sådanne samarbejder og leverancer. Store ordrer til eksempelvis BAE Systems kan derfor få forholdsmæssigt større effekt på underleverandører som Mildef og Clavister end på BAE Systems selv, givet deres relative størrelse.

Den nye Trump-administration er tydelig med, at Europa bør tage et større ansvar for sin egen sikkerhed, hvilket sandsynligvis indebærer forsvarsbevillinger, der overstiger tidligere pejlemærker om 2 % af BNP. Denne forståelse og tilpasning er allerede begyndt; i Øst- og Nordeuropa overstiger forsvarsbevillingerne allerede 2 % af BNP i de nuværende budgetter. Der er også en forståelse fra disse lande, at øget produktionskapacitet fra virksomhederne skal mødes af forudsigelig langsigtet efterspørgsel gennem forsvarsbevillinger og ordrer over tid. Dette skaber langsigtet stabil vækst også for den nordiske forsvarsindustri.

Trods disse muligheder står industrien over for betydelige udfordringer, ikke mindst i at hurtigt øge kapaciteten og sikre adgang til den rette kompetence. Virksomhederne skal finde nye måder at optimere deres produktion på og samtidig sikre adgang til specialiseret arbejdskraft inden for avancerede teknologier. Dette kræver ikke kun effektive rekrutteringsstrategier, men også langsigtede investeringer i at udvikle interne ressourcer og styrke de eksisterende kompetencer.

Hurtigt voksende ordrebøger for nordiske forsvarsvirksomheder

Saab AB rapporterede en stærk vækst i Q3, med en stigning i overskuddet på 48 % og en voksende global ordrebog, der beløber sig til 190 milliarder SEK. Ordrebogen er stærkt drevet af internationale markeder, hvor 80 % af ordrerne i kvartalet kom fra uden for Sverige.

Saab øger sin produktionskapacitet inden for Ground Combat-aktiviteterne i Sverige, blandt andet gennem en ny, fuldt automatiseret produktionslinje for AT4- og NLAW-systemerne.

Denne investering er en del af virksomhedens strategi for at imødekomme den stigende efterspørgsel efter moderne forsvarssystemer, både i Sverige og internationalt. Desuden styrkes tilstedeværelsen i USA gennem en ny facilitet i Grayling, Michigan, fokuseret på ammunition og præcisionsvåbensystemer.

Kongsberg Gruppen ASA fortsætter sin stabile vækst, med samlede indtægter på 11,92 milliarder NOK i Q3, en stigning på 19 % sammenlignet med samme periode året før. Virksomheden viser stærk udvikling inden for alle fire forretningsområder, hvilket understreger virksomhedens brede markedsnærvær og konkurrenceevne.

Med støtte fra Norges strategiske rolle inden for NATO har Kongsberg cementeret sin position som en nøglespiller i Europas forsvarsinfrastruktur. Virksomhedens ordreindgang i kvartalet beløb sig til imponerende 13 milliarder NOK, og deres ordrebog nåede et rekordhøjt niveau på 96,9 milliarder NOK, hvilket viser på langsigtet stabilitet og fremtidig indtægtspotentiale.

Ligesom Saab har Kongsberg ambitiøse ekspansionsplaner. Blandt de seneste investeringer er etableringen af missilproduktionskapacitet i både Australien og USA. Disse nye faciliteter er strategisk vigtige og afspejler den stigende efterspørgsel efter Kongsbergs missiler, samtidig med at de bidrager til virksomhedens langsigtede vækst og globale konkurrenceevne.

MilDef Group AB viste stabil vækst i Q3 2024, med en nettoomsætning på 250 millioner SEK, hvilket er en stigning på 10,3 % sammenlignet med 226 millioner SEK samme periode året før. Virksomheden styrker også sin kapacitet for integrationsservice gennem en betydelig udvidelse i Stockholm (Sverige), hvor målet er at firdoble kapaciteten til efteråret 2025.

En af kvartalets mest fremtrædende præstationer var en imponerende stigning i ordreindgangen med 134 %, hvilket beløb sig til 415 millioner SEK. Dette markerer en rekord for virksomheden. Samtidig har ordrebogen nået et rekordhøjt niveau på 1 627 millioner SEK, en stigning på 28 % fra året før. Den stærke ordrebog, kombineret med den høje ordreindgang, positionerer MilDef for fortsat vækst og styrker virksomhedens langsigtede fremtidsudsigter.

Invisio AB rapporterede et af de stærkeste kvartaler i virksomhedens historie i tredje kvartal 2024. Ordreindgangen oversteg 500 millioner SEK, eksklusive en større engangsordre på tredjepartsradio fra første kvartal. På en rullende 12-måneders basis nåede ordreindgangen cirka 1,5 milliarder SEK, hvilket også markerer en rekord.

Indtægterne for kvartalet beløb sig til 351,7 millioner SEK, det højeste nogensinde for et tredje kvartal, trods den sædvanlige afmatning i sommermånederne i Europa. Ved

kvartalets slutning udgjorde Invisios ordrebog 866,7 millioner SEK, hvor cirka 80 % af værdien forventes leveret inden for de kommende 12 måneder.

Sammenfattende er Invisio godt positioneret til at drage fordel af de øgede investeringer i militærudgifter og den høje markedsaktivitet. Virksomhedens stærke ordrebog, diversificerede kundebase og robuste lagerholdning giver gode forudsætninger for at kapitalisere på de mange muligheder, som markedet tilbyder fremover.

Med stærke resultater i Q3 har Saab, Kongsberg, MilDef og Invisio alle vist, at de kan levere i en tid med forandring. Fremtiden ser lys ud, men kræver fortsatte strategiske investeringer for at opretholde og styrke deres position på det globale forsvarsmarked.

Europæiske virksomheder har udvist højere volatilitet (risiko & større ændringer i kursudvikling), på det seneste efter et par års stærk fremgang. Det påvirker også nordiske virksomheder. Trods kurssvingninger, der kan skyldes gevinsthjemtagninger, ændret sentiment eller at investorer omallokerer deres porteføljer, er vores syn intakt. Det er, at europæiske og nordiske virksomheder står over for en langsigtet strukturel vækst og gør sektoren interessant over en længere tidsperiode.

Joakim Agerback & Shayan Heidari Forvaltere for fonden Finserve Global Security Fund I Fonden Finserve Global Security Fund investerer bredt inden for forsvarssektoren og har position i flere nordiske virksomheder, hvoraf flere nævnes i teksten. Denne rapport udgør kun en kommentar til kvartalsrapporterne i den nordiske forsvarssektor og skal ikke ses som investeringsrådgivning.