Virksomhederne og forsvarssektoren står over for en langsigtet, strukturel og stærk tendens. De vokser hurtigere og mere pålideligt end markedet som helhed. Forsvarsbevillinger planlægges over cyklusser på mere end ti år, hvilket giver en forudsigelighed i væksten. Derudover giver virksomhederne og sektoren en risikospredning for en aktieinvestor, og oven i købet inden for samme aktivklasse; aktier. Dette er usædvanligt og værdifuldt for aktieinvestorer. Disse perspektiver diskuteres ikke så ofte.
Måske fordi forsvarsindustrien tidligere er blevet klumpet sammen med kontroversielle brancher på en, efter min mening, rent fejlagtig måde, men på det seneste er der sket meget. I løbet af 2022 og 2023 har vi været vidne til en kraftfuld ændring i synet på sektoren. Vestligt forsvar betragtes i stigende grad som en ansvarlig investering. Det Europæiske Råds formand Charles Michel tager initiativ til forsvarsobligation for at forbedre finansieringsvilkårene for forsvarssektoren. EU's forsvarsministre understreger i fællesskab vigtigheden af forsvarsinvesteringer, og at investorer bør holde op med at fravælge sektoren med den begrundelse, at det ikke skulle være bæredygtigt og ansvarligt. Nu handler medierne også. Vi ser det svenske erhvervsmedie Affärsvärlden kritisere de svenske AP-fonde (Allmänna Pensionsfonden – de svenske nationale pensionsfonde) for at de fravælger at investere i britiske BAE Systems, som ejer mange af Sveriges kritisk vigtige og historisk succesfulde forsvarsvirksomheder. Den tydelige ændring, med et mere nuanceret syn på forsvar, er gunstig for hele branchen. Dette gavner forsvarsindustriens muligheder for at få adgang til finansiering og investorer.
Hvad ligger bag forandringen?
Vi har en sikkerhedspolitisk trussel lige på grænsen til EU, noget man tidligere har undervurderet og ikke været tilstrækkeligt koordineret om. Hertil kommer en global øget geopolitisk risiko, som i allerhøjeste grad påvirker Europa. EU's beslutningstagere påvirkes af den brede opinion, som udtrykkeligt går ind for investeringer i et troværdigt forsvar. Det er nu også tydeligt for Europa, at produktionstakten af forsvarsmateriel ikke kan skaleres op hurtigt og enkelt. EU og USA har på en imponerende og fortjenstfuld måde støttet Ukraine, selv om indsatsen måske burde være sket tidligere. Effekten af den omfattende støtte og vanskelighederne ved at øge produktionen er, at vi ikke engang formår at udfylde de huller, som støtten til Ukraine blotlægger. Selv amerikanske generaler advarer om, at USA ikke har kapacitet til at agere i både Europa, Mellemøsten og Indo-Stillehavsregionen. Dertil kommer udbudsformer og reguleringer, der forlænger tiden mellem det erkendte behov og påbegyndelsen af produktion. Det regelsæt, der er implementeret i EU for bæredygtighed, har høje og vigtige ambitioner, men har også medvirket til, at investorer er forsigtige med at investere i forsvarssektoren.
Vidste du, at verdens 100 største forsvarsvirksomheder havde en faldende omsætning i 2022 sammenlignet med det foregående år? (SIPRI 2023). Det er en utvetydig risikoindikator for, at det tager tid at få forsvarsbevillinger udbetalt, påbegynde og færdiggøre produktion, og at der generelt er en lav beredskab. Nu rapporterede Financial Times for nylig, at ordrer strømmer ind i et tempo, der er uden sidestykke i moderne tid.
Forsvarssektorens fremtidige vilkår
Det er ikke antallet af geopolitiske hændelser og egentlige konflikter, der driver afkastet i sektorens virksomheder. Det er vækst, overskud og overskudsvækst samt den udvikling, der påvirker dette gennem forsvarsbevillinger og investeringer over tid. Stærkt afkast i sektoren afhænger altså af, at vestlige demokratier imødekommer de store investeringsbehov, vi står over for. At en troværdig oprustning finder sted, som gør, at vi kan føle os sikre og trygge.
Min vurdering er, at EU og Vesten ønsker at give de bedst mulige vilkår for forsvarssektoren fremadrettet, og jeg tror, det vil påvirke investorer til at se mere positivt på branchen, føle sig komfortable ud fra et bæredygtighedsperspektiv og øge deres investeringer i forsvarsindustrien.
Et tydeligere EU giver en tydeligere spilleplan for investorer og finansieringskilder.
Godt Nytår!
Joakim Agerback
Porteføljeforvalter, Finserve Global Security Fund I