Selskaberne og forsvarssektoren står over for en langsigtet, strukturel og stærk trend. De vokser hurtigere og mere pålideligt end markedet som helhed. Forsvarsbevillinger planlægges over cyklusser på mere end ti år, hvilket giver en forudsigelighed i væksten. Derudover giver selskaberne og sektoren en risikospredning for en aktieinvestor, desuden inden for samme aktivklasse; aktier. Dette er usædvanligt og værdifuldt for aktieinvestorer. Disse perspektiver diskuteres ikke så ofte.
Måske fordi forsvarsindustrien tidligere er blevet klumpet sammen med kontroversielle brancher på en, efter min mening, rent forkert måde, men på det seneste er der sket meget. I løbet af 2022 og 2023 har vi været vidne til en kraftfuld ændring i opfattelsen af sektoren. Vestligt forsvar betragtes i stigende grad som en ansvarlig investering. Europarådets formand Charles Michel tager initiativ til forsvarsobligationer for at forbedre finansieringsforudsætningerne for forsvarssektoren. EU's forsvarsministre understreger i fællesskab vigtigheden af forsvarsinvesteringer og at investorer bør stoppe med at fravælge sektoren med den begrundelse, at det ikke skulle være bæredygtigt og ansvarligt. Nu agerer også medierne. Vi ser Affärsvärlden kritisere AP-fonde for at de fravælger at investere i britiske BAE Systems, som ejer mange af Sveriges kritisk vigtige og historisk succesrige forsvarsselskaber. Den tydelige ændring, med en mere nuanceret opfattelse af forsvar, er gavnlig for hele branchen. Dette gavner forudsætningerne for forsvarsindustrien at få adgang til finansiering og investorer.
Hvad ligger bag ændringen?
Vi har en sikkerhedspolitisk trussel lige ved grænsen til EU, noget man tidligere har undervurderet og ikke været tilstrækkeligt koordineret i. Dertil kommer en global øget geopolitisk risiko, som i allerhøjeste grad påvirker Europa. EU's beslutningstagere påvirkes af den offentlige mening, som udtrykkeligt går ind for investeringer i et troværdigt forsvar. Nu er det også tydeligt for Europa, at produktionstakten af forsvarsmateriel ikke kan skaleres op hurtigt og enkelt. EU og USA har på en imponerende fortjenstfuld måde støttet Ukraine, selvom tilstedeværelsen måske skulle have fundet sted tidligere. Effekten af den omfattende støtte og vanskelighederne med at øge produktionen er, at vi ikke engang formår at fylde hullerne af de mangler, støtten til Ukraine blotlægger. Selv amerikanske generaler går ud og advarer om, at USA ikke har kapacitet til at agere i både Europa, Mellemøsten og i Indo-Pacific-regionen. Så har vi udbudsformer og reguleringer, der forlænger tiden mellem indset behov og påbegyndt fremstilling. Det regelværk, der er implementeret inden for EU for bæredygtighed, har høje og vigtige ambitioner, men har også gjort, at investorer er forsigtige med at investere i forsvarssektoren.
Vidste du, at verdens 100 største forsvarsselskaber havde en reduceret omsætning i 2022 sammenlignet med året før? (SIPRI 2023). Det er en utvetydig risikofaktor, der indikerer, at det tager tid at få ud forsvarsbevillinger, påbegynde og færdiggøre produktion, og der er en generelt lav beredskab. Nu rapporterede Financial Times for nylig, at ordrerne strømmer ind i en takt, der er uden sammenligning i moderne tid.
Forsvarssektorens forudsætninger fremadrettet
Det er ikke antallet af geopolitiske hændelser og rene konflikter, der driver afkastet i sektorens selskaber. Det er vækst, overskud og overskudsvækst og den udvikling, der påvirker det gennem forsvarsbevillinger og investeringer over tid. Stærkt afkast i sektoren er altså afhængig af, at vestlige demokratier møder de store investeringsbehov, vi står overfor. At en troværdig oprustning sker, som gør, at vi kan føle os sikre og trygge.
Min vurdering er, at EU og Vesten ønsker at give de bedst mulige forudsætninger for forsvarssektoren fremadrettet, og jeg tror, det vil påvirke investorer til at se mere positivt på branchen, være komfortable fra et bæredygtighedsperspektiv og øge deres investeringer i forsvarsindustrien.
Et tydeligere EU giver en tydeligere spilleplan for investorer og finansierere.
Godt Nytår!
Joakim Agerback
Porteføljeforvalter Finserve Global Security Fund I