Die Unternehmen und der Verteidigungssektor stehen vor einem langfristigen, strukturellen und starken Trend. Sie wachsen schneller und zuverlässiger als der Gesamtmarkt. Verteidigungsausgaben werden über Zyklen von mehr als zehn Jahren geplant, was eine Vorhersehbarkeit des Wachstums ermöglicht. Darüber hinaus bieten die Unternehmen und der Sektor einem Aktieninvestor eine Risikostreuung – und das innerhalb derselben Anlageklasse: Aktien. Dies ist ungewöhnlich und wertvoll für Aktieninvestoren. Diese Perspektiven werden nicht allzu häufig diskutiert.
Vielleicht weil die Rüstungsindustrie früher auf eine – meiner Meinung nach – schlicht falsche Weise mit kontroversen Branchen in einen Topf geworfen wurde. In letzter Zeit hat sich jedoch vieles verändert. In den Jahren 2022 und 2023 haben wir einen tiefgreifenden Wandel in der Wahrnehmung des Sektors erlebt. Westliche Verteidigung wird zunehmend als verantwortungsvolle Investition betrachtet. Der Präsident des Europäischen Rates, Charles Michel, ergreift die Initiative für Verteidigungsanleihen, um die Finanzierungsbedingungen für den Verteidigungssektor zu verbessern. Die EU-Verteidigungsminister betonen gemeinsam die Bedeutung von Verteidigungsinvestitionen und fordern Investoren auf, den Sektor nicht länger mit der Begründung auszuschließen, er sei nicht nachhaltig und verantwortungsvoll. Nun reagieren auch die Medien. Wir sehen, wie das schwedische Wirtschaftsmagazin Affärsvärlden die schwedischen AP-Fonds (staatliche Rentenfonds) dafür kritisiert, dass sie Investitionen in den britischen Rüstungskonzern BAE Systems meiden – ein Unternehmen, das viele der für Schweden kritisch wichtigen und historisch erfolgreichen Rüstungsunternehmen besitzt. Der deutliche Wandel hin zu einer differenzierteren Sichtweise auf Verteidigung ist für die gesamte Branche vorteilhaft. Er verbessert die Voraussetzungen für die Rüstungsindustrie, Zugang zu Finanzierung und Investoren zu erhalten.
Was steckt hinter diesem Wandel?
Wir haben eine sicherheitspolitische Bedrohung unmittelbar an der Grenze der EU – etwas, das man zuvor unterschätzt und in dem man nicht ausreichend koordiniert war. Hinzu kommt ein global gestiegenes geopolitisches Risiko, das Europa in höchstem Maße betrifft. Die EU-Entscheidungsträger werden von der öffentlichen Meinung beeinflusst, die ausdrücklich Investitionen in eine glaubwürdige Verteidigung befürwortet. Es ist für Europa nun auch offensichtlich, dass die Produktionskapazität von Verteidigungsmaterial nicht schnell und einfach hochgefahren werden kann. Die EU und die USA haben die Ukraine auf beeindruckend verdienstvolle Weise unterstützt, auch wenn das Engagement vielleicht früher hätte erfolgen sollen. Die Auswirkung der umfangreichen Unterstützung und die Schwierigkeiten bei der Produktionssteigerung führen dazu, dass wir nicht einmal in der Lage sind, die Lücken zu füllen, die die Unterstützung für die Ukraine hinterlässt. Auch amerikanische Generäle warnen öffentlich davor, dass die USA nicht die Kapazität haben, gleichzeitig in Europa, im Nahen Osten und in der Indo-Pazifik-Region zu agieren. Hinzu kommen Beschaffungsformen und Regulierungen, die die Zeit zwischen erkanntem Bedarf und dem Beginn der Produktion verlängern. Das im Rahmen der EU implementierte Nachhaltigkeitsregelwerk verfolgt hohe und wichtige Ambitionen, hat aber auch dazu geführt, dass Investoren zögerlich sind, in den Verteidigungssektor zu investieren.
Wussten Sie, dass die 100 größten Rüstungsunternehmen der Welt im Jahr 2022 einen rückläufigen Umsatz im Vergleich zum Vorjahr verzeichneten? (SIPRI 2023). Dies ist ein eindeutiger Risikoindikator dafür, dass es Zeit braucht, Verteidigungsausgaben abzurufen, die Produktion zu beginnen und abzuschließen, und dass eine allgemein niedrige Bereitschaft herrscht. Nun berichtete die Financial Times kürzlich, dass Aufträge in einem Tempo eingehen, das in der modernen Zeit seinesgleichen sucht.
Die Zukunftsaussichten des Verteidigungssektors
Es ist nicht die Anzahl geopolitischer Ereignisse und direkter Konflikte, die die Rendite der Unternehmen im Sektor antreibt. Es sind Wachstum, Gewinne und Gewinnwachstum sowie die Entwicklung, die durch Verteidigungsausgaben und Investitionen über die Zeit beeinflusst wird. Eine starke Rendite im Sektor hängt also davon ab, dass westliche Demokratien den großen Investitionsbedarf decken, vor dem wir stehen – dass eine glaubwürdige Aufrüstung stattfindet, die uns Sicherheit und Stabilität gibt.
Meine Einschätzung ist, dass die EU und der Westen die bestmöglichen Voraussetzungen für den Verteidigungssektor schaffen wollen, und ich glaube, dass dies Investoren dazu bewegen wird, die Branche positiver zu betrachten, sich aus einer Nachhaltigkeitsperspektive wohler zu fühlen und ihre Investitionen in die Rüstungsindustrie zu erhöhen.
Eine klarere EU schafft ein klareres Spielfeld für Investoren und Financiers.
Frohes Neues Jahr!
Joakim Agerback
Portfoliomanager Finserve Global Security Fund I